News - Original-Research: CYAN AG (von GBC AG)

18.04.2018
Original-Research: CYAN AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CYAN AG

Unternehmen: CYAN AG
ISIN: DE000A2E4SV8

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,80 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Die CYAN AG ist ein führender, europäischer Anbieter von White-Label IT-
Sicherheitslösungen mit mehr als 15 Jahren Erfahrung im Bereich IT-
Sicherheit mit Holdingsitz in München. Der Hauptfokus der Gesellschaft sind
dabei Sicherheitslösungen für den mobilen Datenverkehr der Endkunden von
Mobilfunkanbietern (MNO), virtuellen Mobilfunkanbietern (MVNO) und Banken
(B-2-B-2-C Business Modell). Die IT-Lösungen der CYAN können problemlos in
die vorhandene IT-Infrastruktur der Kunden integriert und durch ein
Umsatzbeteiligungsmodell vermarktet werden und ermöglichen diesen
signifikante Zusatzerträge zu generieren.
 
Der Hauptfokus der CYAN-Gruppe liegt im Schutz des mobilen Datenverkehrs.
Dies ist das Segment des globalen IT-Sicherheitsmarktes, welches ganz
besonders schnell wächst. Dies ist dadurch bedingt, dass die Anzahl der
digitalen Endgeräte (Smartphones etc.) stetig steigt und Nutzer solcher
Geräte diese zunehmend für wichtige und persönliche Angelegenheiten wie E-
Mails, mobiles Online-Banking, Web-Shopping und Social-Media verwenden- so
ist beispielsweise die Nutzung von mobile Banking in Europa im vergangenen
Jahr um 250,0% gestiegen. Durch dieses Nutzerverhalten steigt jedoch auch
parallel die Gefahr, von Cyber-Angriffen betroffen zu werden - so sind
schon 12,0% der EU-Bürger Opfer von cyber-crime geworden. Vor diesem
Hintergrund gehen wir ebenso davon aus, dass dieser Markt auch zukünftig
deutliche Wachstumsraten verzeichnen wird.
 
Der entscheidende Wettbewerbsvorteil der Cyan-Sicherheitslösung ist, dass
sie direkt im Datencenter des Kunden - sei es MNO, MVNO oder ein
Finanzinstitut- implementiert wird. Damit sind für den Endkunden keine
Downloads mehr notwendig, wie es typischerweise bei anderen
Sicherheitsanbietern wie Norton oder F-Secure der Fall ist.
 
Die CYAN-Lösung ist insbesondere für MNOs sehr attraktiv, weil White-Label-
Produkte sehr skalierbar und überdies profitabler sind als Lösungen der
Konkurrenz. Derzeit ist CYAN weltweit der einzige Anbieter in dieser Nische
(USP). Somit kann ein MNO oder MVNO mittels der CYAN-Lösungen signifikante
Zusatzerträge erzielen.
 
Für die Kundengruppe der Mobile Virtual Network Operators (MVNO) bietet
CYAN seit Mitte 2017 eine Lösung an, die signifikante Kostenersparnis
ermöglichen und dies ohne große Investitionserfordernisse seitens der MVNO
(keine OPEX/CAPEX). In der Spitze können dadurch 20,0% des angekauften
Datenvolumens eingespart werden, wobei der Ertrag mit dem MVNO geteilt
wird.
 
Für die dritte Kundengruppe Finanz- und Versicherungsgesellschaften hat
CYAN ebenfalls spezielle Sicherheitslösungen entwickelt, die direkt in die
bestehenden bspw. Bankkunden-App integriert werden kann (In-App-Lösung).
Hierdurch kann das jeweilige Endgerät und das Internet-Surfen sicherer
gemacht sowie die eigentliche Banktransaktion vor Gefahren aus dem Internet
geschützt werden.
 
Die CYAN AG hat sich in der Vergangenheit sehr stark auf die Entwicklung
seines umfassenden IT-Sicherheitsangebots konzentriert und konnte hierfür
schon erste namhafte Großkunden, wie T-Mobile Austria und Polen im Rahmen
eines exklusiven Gruppenvertrages mit der Deutschen Telekom (T-Mobile)
gewinnen. Seit Q3/2017 werden auch das beschriebe MVNO- und das
Bankenprodukt angeboten und vermarktet. Seither konnten in diesen Segmenten
Aufträge mit der Sberbank (EU), der südafrikanischen MyBucks, sowie
insbesondere mit I-New -einer MVNO Plattform- abgeschlossen werden. Durch
den Vertrag mit I-NEW wird die Cyan Lösung nun auf 24 MVNOs weltweit
ausgerollt werden. Zudem verfügt das Unternehmen über eine stark gefüllte
Projektpipeline an potenziellen Kunden, die ein weiteres signifikantes
Umsatzwachstum ermöglichen. Nachdem die Fixkosten bereits schon vom
bisherigen Geschäft gedeckt werden, bestehen auf dem Neugeschäft Margen von
über 80,0%.
 
Im März diesen Jahres konnte die CYAN-Gruppe einen erfolgreichen Börsengang
bekanntgeben. Im Zuge dessen wurden 31,70 Mio. € an Investorengeldern
(Bruttoemissionserlös) eingeworben. Der Großteil der zugeflossenen Mittel
sollen für den vollständigen Erwerb der CYAN Security Group verwendet
werden (derzeitige Beteiligung: 51,0%).
 
Wir erwarten für die weitere Geschäftsentwicklung signifikante Zuwächse bei
Umsatz und Gewinn. Die CYAN AG hat somit insgesamt eine gute Basis gelegt,
um von dem erwarteten dynamischen Wachstum im IT-Sicherheitsmarkt
profitieren zu können. Für das vergangene Geschäftsjahr 2017 erwarten wir
einen Umsatz von 4,90 Mio. € und ein Betriebsergebnis (EBIT) von 2,36
Mio. €. Für das Folgejahr 2018 rechnen wir mit einer Fortsetzung des
profitablen Wachstumskurses und kalkulieren mit einem Umsatz von 10,66 Mio.
€ sowie einem EBIT von 5,76 Mio. €. In den darauf folgenden
Geschäftsjahren sollten die erwarteten Skaleneffekte noch deutlicher zum
Tragen kommen und hierbei langfristig zweistellige EBIT-Margen von über
70,0% ermöglichen.
 
Auf dieser Grundlage haben wir die IT-Gesellschaft mithilfe unseres DCF-
Modells bewertet und hierbei einen fairen Wert von 35,80 € ermittelt. Auf
Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich hieraus das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16347.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
[email protected]
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.